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　　当前市场对利空因素逐渐钝化，但尚不能明显驱动利率中枢下行的背景下，中短久期信用债资产的确定性仍然较高，长端利率债则可以视市场情绪变化灵活博弈，长端利率债趋势性的行情仍需等待。考虑到中短久期信用债利差已处于低位，交易较为拥挤，投资者也可以进一步在利率曲线中段寻找估值洼地。其中，国开-国债利差可能仍有压缩空间，关注4-5Y国开；剩余期限在3-4年，5-6年，9年左右的国债仍有一定的挖掘价值;做平收益率曲线的策略或有一定的策略空间，做平10年以内的曲线策略的胜率相对较高。

　　我们预计2026年3月社融口径人民币贷款增加3.6万亿元，同比少增0.2万亿元；社融增量5.6万亿元，同比少增0.3万亿元。预计3月末社融存量456.8万亿元，同比增速8.0%，环比回落0.18pct。随着人民币从单边升值步入双向波动阶段，跨境资本回流可能阶段性减缓。考量，我们预计3月M2增速环比小幅下降0.2PCT至8.8%左右，M1增速环比下降0.2PCT至5.7%左右。展望后续，考虑到Q2季节性流动性供求关系变紧，流动性环境在Q2依然会阶段性偏紧。

　　今年一季度政府债发行进度整体慢于去年，且2月财政投放已经较快，我们预计3月财政投放速度或放缓，对货币增速的支撑也可能弱化。此外，3月全月票据利率低位运行、月末小幅下冲，或反映票据冲量需求较强，3月PSL余额持平2月、未新增投放，我们认为3月信贷或弱于去年同期。来看，我们预计3月新增贷款3.3万亿元左右，新增社融5.3万亿元左右，社融存量同比增速可能从上月的8.2%放缓至7.9%，M2同比增速或从上月的9.0%下降至8.6%。